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            章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓

            admin 2019-10-03 139人围观 ,发现0个评论
            摘要
            【机构:下游采购高峰回落 节后PTA冬意渐浓】临近四季度,PTA市场增产预期增强,盘面走势显得较为谨慎。虽然中秋之后受到沙特油田遭袭事件,国内化工品普涨,但在沙特方面快速修复的背景下,PTA在几个交易日内便再次回归基本面。(弘业期货)

              临近四季度,PTA市场增产预期增强,盘面走势显得较为谨慎。虽然中秋之后受到沙特油田遭袭事件,国内化工品普涨,但在沙特方面快速修复的背景下,PTA在几个交易日内便再次回归基本面。

              年底聚酯产业链各环节投产将进入白热化阶段,PX-PTA-聚酯各个环节新产能将争相投放。PTA方面来看,若后市新凤鸣和恒力三期装置如期投放,今年新增产能增速将达到12%。同时,集中投产带来市场效益的下滑。近期PTA现货加工费已下破1000元,未来行业的大投产将使现货加工费再度压缩。

              国庆之后随着下游采购高峰回落,PTA将逐步入冬。

              临近四季度,PTA市场增产预期增强,盘面走势显得较为谨慎。虽然中秋之后受到沙特油田遭袭事件,国内化工品普涨,但在沙特方面快速修复的背景下,PTA在几个交易日内便再次回归基本面。年底聚酯产业链各环节投产将进入白热化阶段,PX-PTA-聚酯各章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓个环节新产能将争相投放。PTA方面来看,若后市新凤鸣和恒力三期装置如期投放,今年新增产能增速将达到12%。同时,集中投产带来市场效益的下滑。近期PTA现货加工费已下破1000元,未来行业的大投产将使现货加工费再度压缩。国庆之后随着下游采购高峰回落,PTA将逐步入冬。

              一、利润低位,PX运行稳定

            表格 1:2019年PX产能投放计划

            表来源:隆众资讯

              中秋假期期间,沙特油田遭遇袭击,导致每日供应减少570万桶,也就是全球5%的石油供给受到影响, 16日美国油价应声大涨,收盘较前一交易日上涨近13%。不过随后沙特阿拉伯Abqaiq工厂便已重新启动生产。据了解,在遭受袭击之后,沙特阿拉伯已经恢复了75%的原油产量损失,9月底或将完全恢复,这使得油价急速回落至60美元以下。

              由沙特遭袭事件带油价上涨,从而导致化工品成本上升。9月16-17日两天亚洲PX累计上涨67美元/吨,从而带动PTA成本上升近360元/吨。虽然消息面的影响较为短暂,油价的过山车行情也迎来了下游市场的同步回落,PX价格重回800美元附近,但PX-石脑油价差却不甚乐观。近期PX生产环节加工费再次跌至300美元以下,理论上来说已处于生产亏损状态。9月PX装置方面有新的动向,恒逸文莱PX装置150万吨/年,常减压装置章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓9月6日投产,不过目前运行尚不稳定,开机时间需要向后顺延。海南炼化也已处于试车阶段,或在9月底出产品,考虑到浙江石化400万吨PX新装置将在四季度投产,如果这些新产能全部投放,PX年内产能增速将达到79%,截止到目前已投产780万吨,占年内新增产能计划的66%。庞大的新体量将打压PX价格。不过金陵石化计划在国庆节后进入检修;PX开工率或维持在85%附近。后期浙江石化的投产日期成为关键,新产能的释放有望导致强势的日韩定价局面有所改变,成本的松动难以对PTA提供足够支撑。

            图表1:PX与石脑油环节加工费

            数据来源:WIND 资讯

            图表 2:PX平均加工费

            数据来源:WIND 资讯

              2018年聚酯行业的率先投产,最先助推供应较为紧张的PX环节,2018年PX生产利润大幅攀升,四季度的平均加工费更是接近600美元的暴利高利润局面。不过随着恒力炼化两套两套累计产能为450万吨的PX装置释放,降低了PX对外的进口依存度。按照恒力炼化PX全负荷运行的话能满足687万吨PTA生产需求,今年二季度以来PX加工费下滑明显,2019年二、三季度PX加工费分别降至368和323美元。如果后期新装置继续上马,四季度或将维持在300美元以下。

              二、新产能投产临近,供给端压力倍增

            表格 2:2019-2020年计划投建的PTA产能

            表来源:隆众资讯

              经历沙特油田遭袭事件,PTA产业链上游涨价幅度要远大于下游,成本传导较为缓慢,导致PX与PTA加工环节加工费都呈现下滑。PTA厂家近期的检修意愿章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓增强。9月下旬四川晟达、重庆蓬威与华彬石化等累计330万吨的产能检修,周期均在一周附近。恒力大连的装置自9月中旬计划检修一再推迟,预计在国庆后检修15天。如果新凤鸣恒力石化三期均在10月计划投产,新疆中泰昆玉产能预计在12月释放,产能累计达590万吨/年。PTA总产能将步入新台阶。这些新产能一旦量产,PTA供需宽松局面将凸显。虽然还有一些大型装置存在检修预期,但PTA装置的正常检修周期一般在15天以内,并不能有效缓解增产带来的压力。即便后期投产有所延迟,从2020年预期投产累计1170万吨的产能体量来看,未来增产压力有增无减,甚至更加庞大。

              从投产时间上来看,新疆中泰昆玉或在2020年出产品,若新凤鸣和恒力两套产能在11月出产品,11-12月累计增产约78万吨,后期PTA累库预期明显。加上当前新增的产能,聚酯总产能约5783万吨,按照聚酯工厂平均开工率90%来算,共需要PTA产能4476万吨,而PTA当前的有效产能已有4625万吨,加上新增产能,无疑将加深PTA的过剩局面。

            表格 3:近期PTA装置检修表

            表来源:隆众资讯

              PTA产业链的投产周期不同步形成各环节利润强弱不同。PTA投产周期相比较PX投产周期延后半年,这使得PX新产能增加后,市场利润开始向下游转移。虽然PTA绝对价格不高,但二三季度工厂利润向好。尤其是7月初,PTA加工费最高冲向2453元的近年高位。不过在后期增产背景下,高加工局面并未维持过久,到8月初,PTA现货加工费已跌至1000元附近。

            图表 3:PX与PTA环节加工费

            数据来源:WIND资讯

            图表 4:PTA现货加工费

            数据来源:WIND资讯

            图表章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓5:2019年以来PTA月均现货加工费

            数据来源:WIND资讯

              从2019年全年来看,由于新产能投产的时间错配,上半年产业链利润由PX向PTA转移十分明显。7月平均加工费最高达到1800元以上,不过之后下滑明显。近两个月均不足1000元,随着PTA投产周期临近,现货加工费或还有一定的压缩空间。按照600元/吨的加工费折算,PTA的边际成本大约在4942元附近。一旦生产再次亏损,PTA工厂或通过降低开工负荷来调节生产,因此市场加工费不会大幅下滑,我们预期四季度现货加工费或在700-800元附近。

              三、下游需求有季节性提振

            图表 6:聚酯产品库存天数

            数据来源:WIND资讯

              聚酯市场在经历前几年的低迷期后,2017年以来景气度转好,产品现金流转正,新增产能有条不紊的释放。2017年和2018年,聚酯产能增速分别达到11.68%和10.95%。在高速增长的同时,工厂还保持较高的开工负荷。2017年、2018年的聚酯工厂年平均开工率分别为86.21%和87.13%,彰显出行业良好的局面。

            图表 6:涤纶长丝现金流

            数据来源:WIND资讯

              今年以来,聚酯新产能投产节奏仍未放缓,截止到目前已有290万吨陆续释放。按照年前的计划投产来看,后市还有200多万吨的新产能存在投产预期。四季度来看,PX-PTA-聚酯三个环节的投产时间无疑是市场关注的重点,也决定这市场利润的流向。因PTA后期增产造成市场绝对价格下降,聚酯成本有所下移,为涤丝产品赢得利润空间。近几个月聚酯涤纶产品利润普遍良好。

            表格 4:2019年还有投产预期的聚酯产能

            数据来源:隆众资讯

            图表 7:盛泽织造企业库存

            数据来源:WIND资讯

              目前涤纶POY库存多在3-7天附近;FDY库存多在6-12天附近;DTY库存多在16-20天附近。涤纶短纤库存在0-3天,库存尚处于良性水平。从终端市场情况来看,江浙织机综合开机率78.5%,较月初提升3.3%。主要来自于季节性的推动,近一个月以来喷水、喷气织机开工率维持在90%高位,较8月初相比提升20%。临近国庆假期,盛泽地区喷水织机近期市场整体需求不振,下游多以刚需备货为主,目前盛泽地区库存为39天,仍处于偏高水平。后期部分厂家面临放假,企业开工率将有一定断桥铝门窗的下滑。不过后期织造企业开工下滑或对聚酯需求形成拖累,聚酯库存或有所攀升。整体来看,下游聚酯消费没有亮点,难以提振PTA市场。

              五、后市展望

            图表8:PTA2001日线

            图表来源:博易大师

              综上来看,目前下游聚酯市场表现良好,市场开工率较高的状态下,厂家库存和现金流都处于不错水平,由于国庆假期在即,部分工厂促销迎来采购高峰,不过国庆织造企业开工率下滑,节后或消耗前期订单,后期聚酯库存存在累库预期。而在沙特遭袭事件平息之后,上游市场回归基本面。PX依旧受到新增产能的压制继续维持弱势,目前加工费已下破300美元,如果新产能继续释放,PX-石脑油价差有望继续收窄。PTA来自成本端的支撑减弱。

              PTA市场新产能投产成为市场的关键,一旦新产能释放,PTA产业链格局将被打破。虽然检修装置预期仍在,但短期减产行为难以对抗产能增加带来的持久压力。目前PTA现货加章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓工费已降至1000元以下,在未来增产状态下,1000元或再次成为加工费的高点,千元以章鱼彩票入不了-组织:下流收购顶峰回落 节后PTA冬意渐浓下或成常态。在产业链新产能集中释放背景下,国庆之后PTA期价不容乐观。

            (文章来源:弘业期货

            (责任编辑:DF318)

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